La historia se REPITE SIEMPRE termina IGUAL Análisis ciclos inversión CAPEX: Trenes, Telecom, AI?

La inteligencia artificial está impulsando un gasto masivo en infraestructura, pero el uso de vehículos de propósito especial (SPVs) y crédito privado para financiarlo fuera de los balances tradicionales oculta riesgos significativos que se asemejan a ciclos pasados de euforia financiera y exceso de capacidad.

• Entender las estructuras financieras como los SPVs y el crédito privado es crucial para los inversores.
• La historia enseña que la innovación tecnológica y la estabilidad financiera no siempre van de la mano.
• El riesgo no desaparece por estar fuera de balance; se fragmenta y se reubica.
• Los SPVs implican un riesgo para los inversores externos (pérdida de valor del activo) y para las empresas tecnológicas (compromisos de leasing, garantías, dependencia operativa).
• La concentración de clientes, como OpenAI, en múltiples SPVs crea un riesgo sistémico significativo, similar al preludio de la crisis de 2008.
• La contabilidad de 'construction in progress' (CP) puede ocultar el ritmo real de depreciación de activos tecnológicos.
• Los ciclos de capex masivos, como los del pasado (ferrocarriles, telecomunicaciones, fracking), suelen resultar en exceso de capacidad y ajustes dolorosos, a menos que la financiación sea prudente y la demanda diversificada y robusta.
• La financiación prudente se basa en flujos operativos sólidos y va a la par de la demanda, a diferencia de las estructuras apalancadas y fuera de balance.
• Los sesgos cognitivos, como 'esta vez es diferente', la ilusión de seguridad y la sobreconfianza ejecutiva, alimentan la euforia inversora.
• Los inversores deben vigilar las notas de compromiso de leasing, garantías de valor residual, concentración de clientes y la dependencia de ecosistemas.
• Fuera de balance no significa fuera de riesgo; el riesgo económico real regresa a las empresas tecnológicas.
• La verdadera vida útil económica de las GPUs actuales y la robustez del ecosistema de crédito privado son incógnitas clave.
• La pregunta principal no es si sucederá una corrección, sino si el actual ciclo de IA es uno de demanda real y disciplina financiera o uno de euforia financiada de forma frágil.

• Los SPVs y el crédito privado están financiando el boom de la IA fuera de los balances, ocultando riesgos.
• Meta y Oracle utilizan SPVs, asumiendo riesgos de leasing y garantías.
• La dependencia de clientes como OpenAI en múltiples SPVs crea un riesgo de concentración similar a la crisis de 2008.
• La contabilidad de 'construction in progress' puede enmascarar la obsolescencia de activos de IA.
• La historia muestra que los ciclos de capex masivos sin financiación prudente y demanda diversificada terminan en ajustes dolorosos.
• Los sesgos cognitivos impulsan la creencia de que 'esta vez es diferente', ignorando lecciones pasadas.
• Las señales de alerta incluyen compromisos de leasing, garantías, concentración de clientes y dependencia operativa.
• Fuera de balance no implica ausencia de riesgo; el riesgo económico real vuelve a las empresas tecnológicas.
• La vida útil de las GPUs y la robustez del crédito privado son incógnitas clave para el futuro de la IA.